下半年财政支出加速，力度空前！

自7月底中央政治局会议之后，财政支出的步伐明显加快。特别是在8月份的后半月，地方债的发行速度如火车奔跑般迅猛。根据相关统计数据，8月当地政府债务发行总量大约达到1.04万亿元，其中上半月发行4400亿元，下半年预计增至6000亿元。尤其值得关注的是，8月发行的这1.04万亿元地方债的使用价值非常高。在这一月中，新设立的专项债占据了65%的份额，再融资债占20%，新增一般债占15%。这三种债券的功能和用途存在显著差别。新增专项债主要用于地方基础设施建设，它属于政府性基金，资金主要投向产业园、交通、水利和城市更新等项目，例如各地新建的大数据产业园所需花费，基本上是通过这类债务获得的。可以说，新增专项债是支撑基础设施和产业建设的重要资金来源。而再融资债主要用于偿还旧债，不会直接增加新的经济活动。新增一般债的主要用途则是填补财政收支缺口，通常用于一些不产生直接收益的公益项目，比如维持日常运转或修建学校、城市公园等。8月新发行的地方债中，有65%被用于产业和基础设施投资，以带动GDP的增长。此外，8月还发行了约5130亿元的国债，其中包括1130亿元超长期特别国债，这部分资金也会用于城市更新与新旧转型，进而形成实际的经济活动。8月是地方债集中发放的起始月，预计在9-10月之间，政府还将密集发行大量债务。据统计，今年8月至12月，将有约2.89万亿元的新增专项债、新增一般债以及超长期特别国债发放，这些资金大部分将用于推动基建、产业及各类项目的开展。因此，财政在下半年的显著开支是绝对可信的。

财政支出加速的现象并不意外，因为这并不是突如其来的大规模开支，而是年初就已经获批的预算安排。根据初步预算，财政赤字率预计为4%，赤字金额5.89万亿元，新增专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元以及为大型国有银行补充资本而发行的3000亿元特别国债，总计形成了11.89万亿元的广义债务工具。这笔巨额预算安排需要根据经济实际情况在全年的时间中进行合理安排。然而，2023年上半年财政发债的速度明显滞后，发债规模相对较小，与以往年度发展进度相较也是有差距。截止到7月底，新增专项债发行进度仅54.5%，新增一般债55.5%，超长期特别国债58.6%，整体进度慢于前一年。而且，上半年发行的债券中，再融资债占据了一大半的份额，显然并未对经济复苏提供实质性促进。这导致下半年的债务供给压力增大，特别是在8月至12月，尤其是第三季度，实质性工作量的债券将会被密集发行。但财政发债并不是单纯的机械操作，而是要结合经济实际来合理发行。7月之后，随着经济下行压力的增加，多项经济指标出现了疲软迹象。7月制造业PMI跌至49.2，重新进入收缩区间，工业增长同比仅为4.5%，较6月份回落显著。与此对应，高技术产业和高级制造业保持良好势头，而传统产业则逐渐降温。内需消费也不容乐观，社零总额同比仅增长0.6%。汽车、家具、建材装修等可选择消费品明显下滑。同时，7月的金融数据不佳，无论是社会融资还是新增人民币贷款均偏低。当经济面临压力时，财政的支持显得尤为重要。在这样的背景下，下半年财政部门留存的资金显得尤为充裕，可以为经济提供必要的保障。

财政政策的发力号角是在7月底的中央政治局会议上吹响的。会议中明确提出，要实施更加积极的财政政策，增强逆周期调节的能力，扩大内需，优化供应，确保和改善民生。积极财政政策的实质就是下半年要开始大规模花钱，尽快发行应发的债券并尽快形成实质性经济活动。那么，下半年的财政支出会集中在哪些领域呢？这些重点领域早已明确。首先是六张网的新型基础设施建设。这是“十四五”规划的核心项目，用以建设适应AI时代的基础设施，包括算力网络、新型电网、新一代通信网、水利设施、城市地下管网和现代物流网络，预计投资规模可能超过7万亿元，六张网的建设将成为财政支持的主要受益者。第二个方向是针对超大型工程的推进和产业设备的更新，比如长江流域的生态治理以及重要的水利工程等，资金将通过超长期特别国债进行支持，同时还将通过贷款贴息政策帮助企业更换陈旧设备，提高智能化和低能耗水平。第三个方向则是关注于民生和消费领域。